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方正证券通化东宝强烈推荐评级

2018-11-30 20:21:29

方正证券:通化东宝强烈推荐评级

通化东宝2014上半年收入和净利润分别同比增长 18.9%和 27.2%,实现 EPS 0.15 元,基本符合预期。每股经营净现金 0.18 元,现金流良好。 母公司收入和净利润分别同比增长 21.1%和 24%,毛利率同比略升 0.9 个百分点, 销售费率同比略降 0.3 个百分点, 盈利能力略有提升。单季度来看,母公司第 2 季度收入同比增长 20%,净利润同比增长 31.9%,增速环比 1 季度加快。

二代胰岛素上半年收入 5.2 亿元,同比增长 27.4%。 胰岛素毛利率同比下降 2.3 个百分点, 我们判断原因主要是, 相对较低毛利率的出口占比提升。 胰岛素原料药今年上半年出口 3859 万元,同比增长 230%, 去年 9 月原料药 2 期通过欧盟认证, 今年出口提升明显。胰岛素制剂国内销售 4.8 亿元,同比增长 21.4%。我们判断,公司胰岛素制剂上半年销售收入实际增长仍有 25%以上,但由于会计处理的原因,12 年下半年部分胰岛素制剂收入在 13 年上半年确认,导致去年上半年基数高于实际。

二代胰岛素将继续保持较快增长, 三代胰岛素是未来看点。 1、基层胰岛素市场扩容有赖于医生培训,公司今年在蒲公英行动的基础上加大了基层医生的培训力度,我们预计未来 3 年公司二代胰岛素国内销售还将保持 25%以上增速,随着大量基层医生获得培训,未来增速有望逐步加快;2、规格胰岛素 40R 今年 3 月份获批,不仅在招标中更为有利,而且有助于开拓医院市

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